Привязочные веревки в порту Мурманска

Российская экономика находится под давлением, с гражданскими отраслями борющимися, а рост едва держится на плаву. Центральный банк до сих пор действовал осторожно, снизив свою ключевую ставку всего на полпроцента точки. В то же время инфляция не замедляется, что делает кредиты дорогими и спрос ослабленным. Кроме того, США наложили санкции на крупнейшие нефтяные компании России, угрожая дополнительно ослабить доходы и напрячь более широкую экономику. Насколько серьезным может быть воздействие? Meduza рассматривает многочисленные вызовы, стоящие перед экономикой России.

Почему Центральный банк России не снизил свою ключевую ставку еще больше?

24 октября российский Центральный банк снизил свою ключевую процентную ставку на 50 базисных пунктов – с 17 процентов до 16,5 процента. Эта полумера отражает стремление регулятора балансировать несколько противоречивых сил в экономике страны:

Военно-уставная экономика России продолжает терять силу. ВВП до сих пор показывает умеренный рост в третьем квартале, в значительной степени обусловленный оборонным сектором, в то время как гражданские отрасли находятся в упадке. Но в своем обновленном прогнозе на октябрь Центральный банк прогнозирует, что ВВП может сократиться на 0,5 процента или увеличиться не более чем на 0,5 процента в четвертом квартале. На 2025 год в целом Банк снизил прогноз роста до 0,5–1 процента, снизив до 1–2 процентов свой июльский прогноз. Поддержание даже этого хрупкого роста потребует возрождения кредитования и спроса, что, в свою очередь, требует снижения процентных ставок.
Тем временем инфляция – главная причина, по которой Центральный банк держит ставку в двухзначных цифрах – остается высокой и не замедляется, что мешает регулятору снижать ставку дальше. Возвращение инфляции к цели остается главным приоритетом Банка, но теперь он признает, что риск превышения этой цели даже к 2026 году. Прогноз инфляции увеличен с четырех процентов до 4–5 процентов, и инфляция к концу 2025 года ожидается около 6,5–7 процента. На этом фоне неопределенности и кризисных ожиданий, санкции президента США Дональда Трампа на нефть – «наложенные из-за «недостаточно серьезных усилий России по заключению мирного соглашения для завершения войны на Украине» и затрагивающие Роснефть и Лукойл, которые вместе составляют половину добычи нефти в России – не приносят ни ясности, ни оптимизма для регуляторов в Москве.

Согласно старшему экономисту российского исследовательского центра, высказавшемуся условно анонимно, Центральный банк не мог избежать снижения ставки. В то же время он указал на краткосрочные факторы, которые могут ускорить инфляцию, такие как недавнее повышение НДС Кремля с 20 до 22 процентов и предполагаемое ослабление рубля с падением цен на нефть.
Читайте больше о российской экономике Пока Кремль затягивает с мирными переговорами, экономика России показывает нарастающее напряжение
В своем обновленном прогнозе Центральный банк повысил прогноз средней ключевой ставки в 2026 году с 12–13 процентов до 13–15 процентов. Это означает, что затраты на заем останутся высокими на довольно продолжительное время, делая кредиты дорогими по всей экономике.
Один ясный выигрыш от позиции банка – рубль. Экономист Дмитрий Полевой отметил в Telegram, что вероятно он останется относительно крепким на данный момент, постепенно ослабляясь позже, по мере сокращения экспорта.
Тем временем Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАСФ), мыслящий центр с связями с правительством России, предупреждает о растущем риске рецессии. Его опросы указывают на то, что как общественное, так и корпоративное настроение к экономике стали настойчиво отрицательными.
В каком состоянии находится российская экономика сегодня?
Комбинация медленного экономического роста и высокой инфляции заставила все большее число экспертов предупреждать о риске стагфляции. Аналитики и Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАСФ) подтвердили эту озабоченность в своем последнем отчете.
Еще в ноябре 2024 года глава Центрального банка России Эльвира Набиуллина заявила перед Государственной думой, что она не видит подобных рисков. «По сути – и мы можем посмотреть на опыт других стран, прошедших через стагфляцию – это происходит, когда денежная политика остается необоснованно свободной, когда на самом деле она должна быть ужесточена», – пояснила она законодателям.
Действительно, спрос в экономике все еще не упал ниже потенциала, и уровень безработицы не растет, поэтому еще рано называть это стагфляцией, – сказал главный экономист европейского банка Meduza. Слабый рост экономики, по его словам, в значительной степени обусловлен перераспределением ресурсов из гражданского сектора в военный и воздействием санкций.
«Мне не очень нравится называть текущую ситуацию в российской экономике стагфляцией», – согласился экономист из российского аналитического центра, – «пока производственные мощности и рабочая сила остаются полностью задействованными».
По данным Федеральной службы государственной статистики России, уровень безработицы в России снизился до 2,1 процента активной рабочей силы в августе, что является новым историческим минимумом.
‘S’ слова‘Приближение к нулевому росту’ глава Сбербанка говорит, что российская экономика находится в ‘технической стагнации’. Что именно это означает?
Почему нефтяные санкции Трампа такая угроза для России?
30
Новые санкции против Роснефти и Лукойла, объявленные Министерством финансов США 23 октября, представляют серьезный удар по российской экономике. Они могут вызвать цепную реакцию вредных последствий: ослабление рубля, сокращение доходов от нефти и газа, рецессию в сочетании с высокими процентными ставками и инфляцией. Однако, как показали последние годы с февраля 2022 года, многое будет зависеть от того, насколько строго санкции будут применяться и контролироваться.
США предупредили, что любые зарубежные компании – включая банки, рефинерии, порты и судоходные компании – продолжающие работать с нефтяными гигантами России, столкнутся с вторичными санкциями. Вашингтон дал партнерам по торговле Роснефти и Лукойла месяц на завершение текущих сделок и выполнение всех транзакций. На практике, однако, платежи по этим контрактам уже прекратились, поскольку счета компаний заблокированы.
Аргумент Владимира Путина о том, что «резкое сокращение российской нефти и нефтепродуктов на мировом рынке приведет к росту цен», также имеет значение. Сразу после заявления Министерства финансов США цена на нефть марки Brent выросла на пять процентов.
Тем не менее, время введения санкций работает на сторону Трампа. В отличие от непосредственного последе-291ция 2022 года, когда администрация Джо Байдена колебалась насчет введения санкций против Роснефти и Лукойла из-за опасений об увеличении цен на нефть и инфляции, сейчас рыночные перспективы негативны. Аналитики ожидают, что цены на марке Brent будут колебаться в диапазоне от 60 до 70 долларов за баррель к концу 2025–2026 годов, а возможно и ниже, сообщил эксперт по санкциям Джордж Волошин РБК. Международное энергетическое агентство (МЭА) прогнозирует рекордное глобальное нефтяное избыток в 2026 году. Само российское Министерство финансов ожидает постепенного снижения базовой цены на нефть в федеральном бюджете на один доллар в год до 2030 года; к 2026 году ожидается цена в 59 долларов за баррель.
Для России ключевым становится поведение Китая и Индии, ее двух крупнейших покупателей нефти. За первые девять месяцев этого года 84 процента российского сырьевого экспорта – 2,1 миллиона баррелей в день в Китай и 1,9 миллиона – пошли на эти рынки. Инфраструктура для обхода санкций уже существует или может быть быстро создана. Роснефть и Лукойл, вероятно, придется предложить более крупные скидки и сократить новые инвестиции, но всё зависит от того, готовы ли Пекин и Нью-Дели рисковать американскими штрафами. Также остается открытым вопрос, есть ли у Вашингтона политическая воля санкционировать китайского гиганта КНПК и его дочерние компании китайского участия.
Согласно Bloomberg, покупки российской нефти Индией могут снизиться до нуля, тогда как Reuters сообщает, что китайские государственные компании уже отказались покупать морскую российскую нефть. Тем не менее, как отметило издание The Bell в анализе санкций, прошлый опыт показывает знакомую картину: крупные китайские государственные фирмы, особенно те, в которых есть иностранные акционеры или контракты с западными компаниями, обычно соблюдают санкции, в то время как маленькие трейдеры продолжают покупать ограниченную российскую нефть без колебаний.
Существует также прецедент для санкций против крупных российских нефтяных производителей. «Сургутнефтегаз» и «Газпром нефть» были включены в последний раунд