Пять лет полноценной войны, нарастают серьезные системные проблемы российской экономики. Но это еще не значит, что вся система рушится завтра: деградация требует времени, и многие ловушки, которые были заложены, медленно срабатывают. Экономические показатели действительно могут быть представлены в оптимистическом свете как доказательство силы и устойчивости. Но также верно, что они скрывают уязвимости и угрозы — прежде всего для обычных россиян. Мы разберем, что происходит в экономике на примере пяти областей: дефицит бюджета, замедление инфляции, низкое безработиц, крепкая рубль и тенденции ВВП.

Дефицит бюджета растет. Но исправит ли ситуацию война на Ближнем Востоке? Война на Ближнем Востоке изменила планы правительства относительно бюджета: планируемые сокращения расходов и снижение планового ценового уровня в фискальном правиле, которые обсуждались с зимы, теперь откладываются. Мрачный прогноз резко изменился, поскольку цены на нефть стремительно выросли: в первой половине апреля средняя цена на российскую нефть “Урал” составила 106,3 доллара за баррель, в то время как в бюджете было закладывалось 59 долларов. Решение Дональда Трампа иранской войне и закрытие Тегераном пролива Хормуз резко переместили курс российской казны в противоположную сторону. В ожидании дополнительных доходов от нефти и газа правительство в марте 2026 года увеличило бюджетные расходы на 44 процента по сравнению с мартом 2025 года — 4,7 триллиона рублей против 3,25 триллиона — и превысившее февраль (4,1 триллиона) и январь 2026 года (4,1 триллиона). Государственные закупки, включая оборонные заказы, выросли почти на 40 процентов по годовой динамике за первые три месяца года.

Тем временем, Минфин приостановил покупки иностранной валюты (юаня) и золота из дополнительных доходов от нефти и газа для Национального фонда благосостояния (НФБ) с 30 марта по май. Российские власти позволили себе вернуться к инфляционно-поощряющей военной фискальной политике тратить деньги здесь и сейчас. Федеральный дефицит бюджета за первые три месяца 2026 года составил 4,6 триллиона рублей — в 2,3 раза больше дефицита первого квартала 2025 года, который составил 1,9 триллиона. Доходы от нефти и газа за март рассчитываются на базе февраля, поэтому закрытие пролива Хормуза пока не отразилось на этих показателях или на дефиците. Первые данные апреля показывают, что доходы от нефти и газа в российский бюджет в апреле (рассчитанные по мартовской базе) составили 855,6 миллиарда рублей — почти на 40 процентов больше, чем в марте, но на 21,2 процента меньше, чем годом ранее. Большая часть выручки от войны на Ближнем Востоке почти полностью пошла в российские нефтяные компании, поскольку правительство возвращало им деньги через тормозной механизм и обратные акцизы. Российский бюджет в итоге получил лишь дополнительные 21 миллиард рублей. Цена на российскую нефть “Урал” для налогообложения в апреле установилась на уровне 77 долларов за баррель, по сравнению с базовыми 59 долларами; в мае ожидается достижение 95 долларов. Министр финансов Антон Силуанов ожидает дополнительные 200 миллиардов рублей доходов от нефти и газа.

Цифры дефицита велики, но на основе текущей картины правительству должно удаться выполнить свой план бюджета, который предусматривает дефицит, который премьер-министр Михаил Мишустин назвал “приемлемым” — 3,8 триллиона рублей или 1,3 процента от ВВП. Ключевой вопрос — что будет дальше: на какую цену может пойти бюджет и экономика, поддерживая еще один год войны? Мы вернемся к этому ниже.

Инфляция замедляется. Но что будет, если Центробанк снизит ключевую ставку? Двузначная ключевая ставка, замедление экономического роста и ослабление потребительского спроса привели к медленному, но реальному снижению инфляции. К сожалению для Центрального банка России, инфляция находится на верхней границе прогноза регулятора — около 5,5 процента — что ограничивает возможности для дальнейших снижений ставок, заявила глава Центробанка Эльвира Набиуллина после заседания регулятора в апреле.
Центробанк России снизил ставку на полшага, до 14,5 процента в год, повышая нижнюю границу своего прогноза средней ключевой ставки в 2026 году с 13,5–14,5 процента до 14–14,5 процента, что сигнализирует о том, что снижения уже близки к своего пределу.
Высокая ставка сильнее всего ударяет по гражданским секторам, поскольку кредиты остаются слишком дорогими по всей экономике. Просроченная задолженность у российских предприятий превысила восемь триллионов рублей, что эквивалентно 3,8 процента ВВП, по сравнению с 2,4 процента ВВП в начале 2022 года.
Ожидания по инфляции, по данным опросов Центробанка, остаются высокими и постоянными на уровне около 13 процентов, что означает, что любое снижение ключевой ставки вызовет быстрый, практически моментальный рост цен, заявил Олег Вьюгин, экономист, бывший заместитель министра финансов и первый заместитель председателя Центробанка России. Глава шведской военной разведки Томас Нильссон заявил в интервью Financial Times, что Кремль систематически фальсифицирует статистику, а Центробанк занижает уровень инфляции, который, по его словам, составляет около 15 процентов. Но для подтверждения такого уровня инфляции необходимо учитывать другие экономические показатели: рубль был бы гораздо крепче, показатели импорта были бы выше, и розничная сфера торговли уменьшилась бы значительно более резко, аргументирует Александр Коляндр, исследователь Центра анализа европейской политики (CEPA). “Инфляция такого уровня действует как налог на потребление домохозяйств, однако физический объем розничной торговли незначительно снижается — что снова согласуется со замедляющейся экономикой, а не с экономикой, тонущей в двузначном ценовом спирале”, — отметил он.

Уровень безработицы на историческом минимуме. Но действительно ли это помогает экономике? Владимир Путин периодически цитирует исторически низкий уровень безработицы как признак экономической устойчивости. “Уровень безработицы, несмотря на общую экономическую динамику, продолжает оставаться на низком уровне. В настоящее время безработица составляет 2,1 процента. Это также говорит о том, что наш рынок труда меняется, развивая гибкие, платформенные формы трудоустройства”, — сказал он на экономическом совещании в середине апреля. На самом деле исключительно низкий показатель безработицы свидетельствует о серьезном дефиците рабочей силы — серьезной проблеме самой по себе — вызванном войной, низкими рождаемостью и снижением миграции из Центральной Азии, не компенсирующей уменьшение естественного населения России.
Тем временем количество работников в уязвимых позициях на рабочем рынке — тех, кто работает частичную занятость — растет, говорят аналитики Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАСФ). Снижение фактического использования рабочей силы происходит параллельно с снижением использования производственных мощностей. По данным центрального банка России, количество работников, работающих на частичной занятости или находящихся в принудительном отпуске в четвертом квартале 2025 года, достигло 1,58 миллиона человек — самого высокого уровня с весны 2020 года, когда Россия ввела ограничения из-за пандемии COVID-19.
Дети, не родившиеся из-за убиенных в войне мужчин или по другим причинам, не войдут на рынок труда в 2040-х и 2050-х годах; поэтому война превратила дефицит рабочей силы в структурную проблему. Население продолжает стареть, что означает, что демографические давления повлекут за собой долгосрочные последствия — вплоть до необходимости еще одного увеличения пенсионного возраста, обусловленного недостаточностью средств для обеспечения пенсионных выплат без размывания их покупательной способности. НФБ был официально учрежден в 2008 году для снижения пенсионной нагрузки на федеральный бюджет, однако для дополнительных расходов были найдены более срочные применения — покрытие растущего дефицита бюджета, вызванного излишним военным расходов. Жидкие активы НФБ уменьшились с 9,738 триллиона рублей на 1 марта 2022 года до 3,889 триллиона рублей на 1 апреля 2026 года — на более чем две с половиной раза.

Рубль остается стойким. Но почему это не устраивает экспортеров и банки? Российский рубль, укрепленный за счет приостановки покупок валюты для суверенных резервов НФБ в рамках фискального правила и роста цен на нефть, укрепился с 82 до 75 рублей за доллар с конца марта.
Крепкий рубль не устраивает Министерство финансов — он уменьшает стоимость рублевых доходов от нефти и газа в бюджете — а также государственные банки. Равновесный курс должен составлять в диапазоне 98–105 рублей за доллар, считает глава Сбербанка Герман Греф.
Общественность, напротив, приветствует крепкий рубль, поскольку он удерживает сто